会成为AI芯片时代生存下来的“三叶虫”吗？

内首家人工智能 AI 芯片研发厂商寒武纪于 2020 年 7 月 20 日登陆科创板，当日股价最高飙升到 295 元/股，比 64.39 元/股的发行价狂涨 358%，总市值一度冲破千亿。然而公司 2020 年前三季度亏损持续扩大，迅速跌落神坛。实际上，自寒武纪申请上市开始，业内质疑声就没间断过。

　　2016 年成立的寒武纪主营 AI 芯片的设计、研发与销售，为客户提供各类 AI 芯片产品及系统软件解决方案。公司业务包括终端智能处理器 IP、云端智能芯片及加速卡、边缘智能芯片及加速卡、与产品配套的系统软件平台。上市前一年，寒武纪的主要创收业务由终端智能处理器 IP 变为了智能计算集群系统，业务收入非常不稳定。据招股书披露，2017-2019 年，寒武纪的处理器 IP 授权业务收入如下图所示，2019 年计算集群系统业务收入达 2.96 亿元，占营收的 66.72%。大客户华为不再续约不仅导致寒武纪 IP 授权业务的断崖式下降，更引发了业内对寒武纪上市的争议，因为华为撤单会带来上市资质的不确定性，2017-2019 年，华为海思对寒武纪处理器 IP 授权业务的销售贡献为 100.00%、97.94% 和 92.56%。有专家认为，寒武纪必须找到新的业绩支撑点，改变对单一大客户的依赖，才能顺利进入资本市场。

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　　寒武纪面临的困境

　　尽管业界一直存有质疑，寒武纪还是光速上市了，甚至一度受到资本热捧。可是，上半年、三季度财报的发布，表明寒武纪的业绩并不理想。

　　2019 年，寒武纪在智能计算集群系统业务营收上的大幅增长，主要来自政府项目。珠海横琴和西安沣东两个政府互联网数据中心 IDC 项目，为寒武纪贡献了约 80% 的收入，其中横琴项目贡献了 60% 的收入。横琴项目一共有三期，在一期建设中（2019 年），寒武纪向中科曙光销售了 6384 万元的智能加速卡。2019 年 6 月一期建成后，二期直接由寒武纪承建，将为其带来 2 亿元的“智能计算集群系统”业务收入。为此，2019 年寒武纪向中科可控采购了 8110 万元的服务器。预计 2022 年将进行三期扩建。尽管横琴项目未来几年内都可以为寒武纪带来丰厚收入，可是一家独立的 AI 芯片公司做 IDC 项目承包商，显然不能充分体现其业务优势。

　　长期来看，政府项目背后的关联关系、地方引资招商的战略考量等因素变化会让公司的商业价值大打折扣。有私募人士表示，在面向政府的 2G 模式中，企业没有话语权，政府不可能给企业很高的毛利率。不少依赖政府订单的民营上市公司（如高铁、卫星导航产业链、军工制造等行业）很难实现真正的成长，长时间依赖政府订单，寒武纪的商业估值可能会下降。

　　除此之外，寒武纪在其他方面也面临着挑战。

　　公司客户与供应商的集中度很高，随时可能发生主要供应商“断供”、主要客户流失的风险。招股书显示，2017-2019 年，寒武纪对前五大客户的累计销售额占营收总额的 100.00%、99.95% 和 95.44%；对前五名直接供应商的合计采购额占采购总额的 92.64%、82.53% 和 66.49%。

　　寒武纪在技术产品上没能延续早期优势。2016 年成立至今，寒武纪一共发布了三款终端智能处理器 IP 产品：寒武纪 1A、寒武纪 1H、寒武纪 1M。2016 年，公司推出 1A，全球首款商用终端智能处理器 IP 产品。2017 年 11 月，发布 1H，作为公司第二代高性能、低功耗的处理器 IP 产品，2018 年被集成进华为全球首款 7nm 人工智能手机芯片麒麟 98

（编辑：我爱制作网_潮州站长网）

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